欧洲央行（ECB）工作论文指出，Aave、MakerDAO、Uniswap 等 DeFi 协议的治理代币高度集中，前 100 地址持有超 80% 份额，且约一半以上由协议自身或交易所控制。治理投票主要由代理人主导，且约三分之一关键投票者身份无法识别。研究认为，DAO 并未实现真正去中心化，治理权集中与匿名性增加了监管难度，使得开发者、代币持有者或交易所等传统监管锚点难以有效适用。