Grayscale 研究指出，2025 年 12 月美国现货比特币 ETP 净流出约 10 亿美元主要由年末税务卖出（tax-loss harvesting）驱动，而非需求恶化，2026 年首个交易日即出现近 5 亿美元净流入反转。链上数据同时显示未出现 OG 巨鲸明显抛售。基本面方面，机构级资产代币化出现实质性推进，包括 DTCC 获 SEC 不采取行动函启动代币化服务，以及 JP Morgan Asset Management 在 Ethereum 上推出代币化货币市场基金。监管节奏上，美国参议院计划 1 月 15 日审议加密市场结构法案，Grayscale 预计 2026 年有望立法通过。